黃金價格的核心問題
- 2022年的國際黃金價格上升還是下降？
- 2022年的市場動向所帶來的啓發
- 信息的產生方和接收方使人們的成見加深
- 經濟學者或者分析師是明星嗎？
- 不要受從衆心理所干擾
2022年的國際黃金價格上升還是下降？
筆者常常認為黃金是一個迷惑人心的存在。從歷史上看，人們經常被黃金的光輝所吸引，並將其視為價值和財富的象徵，這常常導致爭執的發生。近年來，黃金價格的劇烈波動與世界的不安局勢密切相關，以及戰爭爆發年份出現了意外的價值變動等都是一些例子。
現在，讓我們探討一個關乎黃金價格核心的重要問題：2022年的國際黃金價格上升還是下降？
當時，俄羅斯入侵烏克蘭，全球感受到了嚴重的戰爭風險。了解過去事件和傳聞的多位市場相關人士表示，2022年的黃金價格上升了。（筆者過去曾在交流中詢問過這個問題，許多人都回答上升）
這個問題的答案是下降（1820.1美元→1812.35美元）。黃金價格在這一年下降了。
2022年的市場動向所帶來的啓發
那麼，為什麼2022年的黃金價格沒有按照許多人所熟知的「戰爭爆發=黃金上漲」、「亂世黃金」等過去事件和傳說的走勢呢？答案非常簡單，因為現代的黃金價格不僅僅受到危機情況的影響。如果不同時考慮其他幾個因素，就無法分析現代的黃金價格。
以下是筆者提出的與黃金價格相關的七個因素。黃金價格受到這些主題的影響，無論其大小，都一直存在。這些壓力的方向和大小會隨著時間而變化。
對於2022年，中期和短期主題（短期避險、資產替代作用、利率）所帶來的壓力方向如下圖所示：短期避險和資產替代作用使價格上升，利息使價格下降。就壓力的大小而言，利息引起的下降壓力抵消了兩個上升壓力，甚至超過了它們。
換句話說，上升壓力被美國急劇加息引起的下降壓力所抵消。這就是黃金價格下降的真相。
黃金價格波動告訴我們，現代的黃金價格不僅僅受到危機事件的影響，我們作為市場相關人士需要注意的是，無法僅僅關注單一主題進行分析，多個主題引起的壓力會相互抵消。
正因為如此，「2022年的國際黃金價格上升還是下降？」這個問題可以說是觸及現代黃金價格核心的好問題。
信息的產生方和接收方使人們的成見加深
筆者認為，2022年我們觀察到實際價格走勢與投資者的期望之間存在差距。近年來，信息發布者和接收者之間的關係發生了重大變化，這些變化使得許多投資者誤以為「那一年」的黃金價格上升。
自2010年左右智能手機的全球普及以來，社交媒體和視頻網站開始崛起。信息接收者無意識地比以往更加渴望「看到他們想看到的東西」。在社交媒體上，持有相同觀點的人們積極交換意見；在視頻網站上，根據過去的瀏覽歷史等推薦視頻被顯示出來，使人們隨時都能看到他們想看的東西（這是智能手機上的一種上癮行為）。
隨時都能看到他們想看的東西帶來的一個重大影響是，討厭看到不想看的内容的人變多了。信息發布者察覺到這種趨勢，就比以往更加希望「給予接收者想看的東西」。這種回音室效應也使得期望和實際情況之間的「差距」變得更加嚴重。
在戰爭爆發時，許多信息發布者根據過去的事件和内容，向接收者發布了對他們來說「易於理解」的信息，例如「戰爭爆發=黃金上漲」和「有事情況下購買黃金」。這是為了「給予接收者想看的東西」。
然而，在當代黃金市場中，同時存在著多個主題，美國加息所帶來的巨大下跌壓力抵消了短期避險帶來的上漲壓力。信息接收者的「想看」和信息發布者的「想展示」的期望雖然一致，但黃金市場上實際情況並不總是與之相符。
經濟學者或者分析師是明星嗎？
筆者想起了《經濟學如何左右世界走向》（作者：森田長太郎）一書中的描述。書指出，在以1970年代為中心的美國和從1990年代開始的日本，經濟學家積極參與社會並對政策產生影響的趨勢引人注目，其中一部分備受關注的經濟學家成爲了明星一樣的存在。
偶像和明星是「民意的體現者」。如果經濟學家和分析師成為明星，那麼他們對於被視為民意集合的市場就會產生決定性的影響。最明顯的例子就是美國的股價指數。與容易受到供需關係影響的原油價格相比，美國的股價指數似乎反映了經濟學家和分析師試圖體現民意的努力，無論發生何種震盪，它都持續上升。這可以說正是經濟學家和分析師試圖體現偶像和明星的民意所產生的作用。
在2022年爆發戰爭時，許多分析師預言金價會快速上漲，但金價很快下跌的事實說明在黃金市場中，分析師無法成為偶像。
黃金、原油、穀物等商品市場不像股票市場那樣，上漲並不代表正義。這意味著在商品市場中，即使信息接收者的「想看」和信息發布者的「想展示」完全一致，也無法確定它是否會實現。
順帶一提，筆者並不受傳統觀念所束縛，也不追求成為像明星或偶像一樣的感覺（甚至無法想像那是什麼感覺），而是重視基於數據的分析，並盡量保持中立的立場。這是商品分析師的自豪，也是我所信仰的。
不要受從衆心理所干擾
根據之前的內容，可以得出以下三點提示，供個人投資者在投資黃金時參考：（一）不要簡單地套用過去的常識（二）不要只看片面的行情（三）不要主動尋找試圖響應民意的分析師。將這些轉化為積極的語言表達，即（一）要牢牢地注視當下（二）要全面地關注多個因素（三）要與自己對話。
對於（一）和（二），前文圖中的内容可供參考。在投資黃金時，需要全面關注短期、中期、長期的因素。
日語中有一個市場格言：「人の行く裏に道あり花の山」。這句格言的意思是通過避開大多數人走過的道路，走上不為人知的小道，可以到達鮮花盛開的山，也就是說，重要的是不受從衆心理所困擾，選擇與眾不同的方法，這對於獲取利益至關重要。
如果能與響應民意的人保持距離，心理上就能佔據優勢。如此一來，你就能比大部分投資者更早地買進、賣出，並找到鮮花盛開的山（提高投資表現）。實現這一點的關鍵是（三）與自己對話。結合（一）牢牢注視當下，（二）全面關注多個因素，將更加有效。
與自己對話意味著進行和自己辯論。例如，當你認為黃金價格將上升時，你為什麼這樣認為？該觀點的時間軸是短期、中期、長期還是超長期？相反，下跌的原因有哪些？通過對自己提問，你可以獲得更好的理解。（這時你需要大量信息）
這樣做可以讓你超越自己的偏見。在進行重要的投資活動時，這種工作是必不可少的。這樣你將逐漸擺脫群體思維的洪流，找到少有人走的道路，最終成功。
資料擷取自: https://media.rakuten-sec.net/articles/-/45321
(由樂天證券金業香港翻譯及更新)
吉田哲
樂天證券經濟研究所 大宗商品研究員
1977年出生。 2000年加入期貨公司。 由2007年起作為互聯網期貨公司的大宗商品研究員開始在網路上發表文章。 2014年7月加入樂天證券，自2015年2月起擔任研究員至今。
以「不受常識束縛的解說」為理念，吉田先生與眾多主流媒體有資訊提供以及評論分享的合作，其中包括日經CNBC、日經廣播、stockvoice、日經新聞、日經Money、經濟學者週刊及時事通信社等等。
吉田先生由2016年5月起負責每周二在日經CNBC分享大宗商品資訊的專欄。 由2019年7月開始幾乎每個工作日都會在網站“みんかぶ先物”投稿發表評論，截至2023年6月已投稿超過1500次。
吉田先生每周在樂天證券自營媒體「トウシル」發佈的報告經常會在點擊排行榜中位列前茅。
基於終身學習的理念，吉田先生於2020年10月入讀慶應大學的文學部，主修通信教育課程。
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