黃金價格達到歷史新高！
- 黃金刷新歷史最高價格
- 短中期3個因素中的2個為價格上升提供支持
- 對於加息停止的預期是關鍵
- 國家間摩擦和寬鬆的金融政策意味著價格可能更高
黃金刷新歷史最高價格
近期、黃金市場不斷刷新歷史最高值。如下圖所示，現貨市場勢頭強勁，期貨價格也已突破紐約市場的2100美元水平。
為什麼會達到這樣高的水平呢？未來將會有怎樣的價格波動呢？正如圖中右下角所述，現在是「多因素影響作用」。我們必須知道一個前提，即價格波動不再僅僅由單一因素如避險情緒、股市或美元等解釋得清楚。
只有透過上述方式，我們才能回答剛才提出的問題：為什麼會達到這樣高的水平？未來將會有怎樣的價格波動？雖然回答這個問題並不簡單，但也絕不難解。請先將對於黃金市場價格波動的觀點保持客觀（沒有先入為主之見）並繼續閱讀。
短中期3個因素中的2個為價格上升提供支持
如同筆者在本欄以前所述，筆者認為黃金市場受七個因素影響。如下所示，短中期有三個因素，中長期有三個因素，超長期有一個因素。
為了解釋目前短期內金價達到歷史新高的價格波動，我們將關注短中期的三個主題。
FRB（美國聯邦儲備系統）從去年開始以抑制通脹為由進行了急劇的加息行動。然而，在過去幾個月中，市場對於加息的討論都似乎有所下降，這導致美元走弱對金價造成上升壓力（貨幣替代作用）。
事實上在過去一個月內，被認為是反映美國利率走勢重要指標的美國10年期國債收益率大幅下降（下跌超過14％），反映美元綜合強弱的美元指數也下降（下跌超過3％）。
同時在烏克蘭戰爭方面，澤連斯基總統强硬表明沒有收復領土就不會停火，以及以色列報導哈馬斯在巴以衝突中違反停火協議等事件，也對金價造成上升壓力（避險情緒）。
至於聯邦儲備系統本身，他們仍然認為為了抑制通脹，加息是必要的。由於加息步伐並未真正停止，目前的情況可以說是對加息熱度下降的「開始」。
這種「開始」加強了對經濟復甦的期望，對道瓊斯指數等美國主要股價指數造成上升壓力。
金價創新高是由加息熱度下降的「開始」和避險情緒這兩個上升壓力，以及源於股市上漲所帶來的下降壓力之間的競爭，上升壓力佔上風而引發的。
對於加息停止的預期是關鍵
之前提到現正處於加息熱度下降的「開始」階段。以下是美聯儲關注通脹趨勢時的經濟指標變化。這些指標是美國具代表性的價格指標，包括CPI（消費者物價指數）和PCE（個人消費支出）。
由於CPI的公佈時間早於PCE，市場對其關注度較高（兩者皆每月公佈）。然而，也有報道稱美聯儲更加重視PCE，因為它更全面地反映了個人層面的物價趨勢。
如上圖所示，這些價格指數從2020年開始因新冠疫情引起的美國貨幣寬鬆、俄羅斯對烏克蘭的入侵、物流障礙和勞動力成本增加等因素而急劇上升，但在過去幾個月中有所回落。
下面分為「商品」和「服務」兩部分的PCE數據。可以說，「商品」的通脹已經趨於平穩。反觀「服務」PCE數據出現了下降的趨勢，如果再下降約2％，我們可以說「服務」的PCE數據也趨於平穩。
PCE顯示通脹的一部分平穩，其餘部分也開始趨於平穩，這更詳細地說明了通脹抑制的加息熱度下降的「開始」。這種加息熱度下降的「開始」也是金市場出現強烈上升壓力的「開始」。
國家間摩擦和寬鬆的金融政策意味著價格可能更高
如果美國的個人消費支出（PCE）中的「服務」部分像「商品」一樣下降，美聯儲可能會宣布停止加息。此後，加息的溫度感將真正下降，隨之而來的是利率帶來黃金價格上升壓力的可能性。
利率是與美國金融政策密切相關的短中期主題，但如果像之前提到的2008年至2013年左右以及2019年至2020年中期那樣出現了長時間的減息和低利率，利息帶來的黃金市場上升壓力可能會持續很長時間。
此外，在中長期主題中，「中央銀行」和超長期主題中的「看不見的風險」等長期因素也可能支持黃金價格的上升，因此，筆者認為金市場有可能繼續上升。
例如，在2009年中期美國持續進行大規模量化寬鬆時，受到強烈的利率上升壓力影響，黃金價格首次突破了1,000美元的大關。當時，有些市場參與者說「已經很高了，不會再上升了」，但現在的價位已經是當時水平的兩倍以上。只要有相應的市場動力，金價就有上升的可能性。
利用七個因素的理論，我們可以進行客觀的分析。如今這個黃金創下歷史新高的時刻，更説明這個理論值得大家借鑒。
資料擷取自: https://media.rakuten-sec.net/articles/-/43457
(由樂天證券金業香港翻譯及更新)
吉田哲
樂天證券經濟研究所 大宗商品研究員
1977年出生。 2000年加入期貨公司。 由2007年起作為互聯網期貨公司的大宗商品研究員開始在網路上發表文章。 2014年7月加入樂天證券，自2015年2月起擔任研究員至今。
以「不受常識束縛的解說」為理念，吉田先生與眾多主流媒體有資訊提供以及評論分享的合作，其中包括日經CNBC、日經廣播、stockvoice、日經新聞、日經Money、經濟學者週刊及時事通信社等等。
吉田先生由2016年5月起負責每周二在日經CNBC分享大宗商品資訊的專欄。 由2019年7月開始幾乎每個工作日都會在網站“みんかぶ先物”投稿發表評論，截至2023年6月已投稿超過1500次。
吉田先生每周在樂天證券自營媒體「トウシル」發佈的報告經常會在點擊排行榜中位列前茅。
基於終身學習的理念，吉田先生於2020年10月入讀慶應大學的文學部，主修通信教育課程。
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