「亂世黃金」出現，今後如何變化！？（2023年11月1日）
- 「亂世黃金」出現
- 在美元和股市的影響下，黃金價格上漲
- 關於避險情緒持續時間的思考
- 再確認黃金價格波動的因素
- 以長期視角關注「中央銀行」
- 危機過後，其他因素仍可能支持黃金
「亂世黃金」出現
近期金價迅速反彈。紐約黃金期貨自五月達到歷史第二高價以來一直呈現下跌趨勢，但在以色列和加沙地帶於十月七日爆發的戰爭中，金價急劇反彈。在不安的氛圍下，投資者紛紛尋找資金避風港，導致「亂世黃金」的需求迅速增加。
逐漸强勢的黃金價格，甚至突破每盎司2,000美元這個重要心理關口。受到中東局勢的不確定性影響，黃金未來可能繼續閃耀。
前周，俄羅斯和巴西分別向聯合國提交了呼籲停火的決議草案。這些決議旨在譴責恐怖行為並要求提供人道援助，然而由於俄羅斯的提案未有譴責哈馬斯，受到日美和歐洲主要國家的反對，而巴西的提案則因譴責以色列而遭到美國否決，因此兩者均未被採納。
在聯合國這樣的場合，即使包含要求提供人道援助的內容，除非裁決出「誰是壞人」，否則無法採納停火決議。哈馬斯的背後有包括伊朗在內的非西方主要國家，以色列的支持者則包括以美國為首的西方主要國家。這場戰爭可能還將繼續一段時間。筆者認為「亂世黃金」也可能會持續一段時間。
在美元和股市的影響下，黃金價格上漲
以下是自以色列和加沙地區爆發戰爭以來的黃金、債券以及股票價格走勢。
這場戰爭爆發於10月7日星期六。 如果將前一天6日設定為100，然後確認之後的價格走勢，可以看到紐約黃金和日本黃金價格持續上漲。
從戰爭爆發初期到10月中旬，對於黃金行情及美元同時產生上漲壓力，股市則產生下跌壓力；而從中旬開始，美元施加下跌壓力，股市施加上漲壓力。 兩者的相互作用力幾乎互相抵消。 在這種情況下，黃金行情持續上漲。 這是因為黃金本身存在上漲壓力。這種壓力起源於「避險情緒」。 在危機局勢出現後，投資者尋求資金避難所，加速對黃金的追捧，從而出現了「亂世黃金」。
關於避險情緒持續時間的思考
過去，各種危機曾導致黃金價格急劇上漲。 最明顯的例子是上世紀70年代末。 這是在伊朗革命（1978年）、前蘇聯入侵阿富汗（1979年）和伊朗人質危機等事件（1979年）發生時期。 在這些緊急情況同時發生的背景下，「亂世黃金」變得顯眼，黃金價格從1978年1月到1980年9月增長了3.8倍（從173美元增長到673美元）。 當時的黃金市場（以及其他任何市場）沒有現在般複雜。 現在必須排除多種因素的影響力，但當時可以用簡單的公式解釋價格變動。 上世紀70年代末可以用簡單的公式解釋價格變動的原因是其他因素的影響程度較小，從某種意義上講，它是推測「避險情緒的持續時間」的好例子。 如果以這個例子作為參考，緊急情況引起的上漲可能會持續約兩年。
2000年後，儘管世界各地發生了多場戰爭，但金價仍持續上漲的原因是，非危機時期的因素變得更加重要。這些因素包括中央銀行的購買、中國和印度的珠寶業需求，以及長期的重大風險（霸權爭奪、西方和非西方之間的對立）等。2008年金融危機以來，大規模的貨幣寬鬆政策在美國等地實施，導致金價進入了「複合因素時代」。
再確認黃金價格波動的因素
對於長綫投資者，關注黃金的人並不少見。在長期投資中，甚至兩年都可能顯得短暫。黃金市場存在一些可能引發長期價格反彈的主題。其中之一是「中央銀行」。以下是筆者認為圍繞黃金市場的環境。
目前突出的「危機情緒」可歸類為短中期的主題。談到影響黃金價格走勢的主題，其影響程度和時間軸也各不相同。特別是對於長綫投資黃金的人來說，更應該關注長期因素。
當然，黃金價格每天都會受到短中期主題影響而細微波動。因此，關注短中期因素是很自然的。然而，如果您進行長期投資，除了日常價格波動外，還需要關注長期因素。
以長期視角關注「中央銀行」
「中央銀行」是一個公共金融機構，負責發行貨幣、制定和執行金融政策以調節就業和物價，並持有外匯儲備以應對突發事件。它也被稱為「銀行的銀行」。
許多國家的中央銀行以黃金作為外匯儲備的一部分。根據世界黃金協會（WGC）的數據，今年中央銀行的黃金持有量（淨合計）約佔全球黃金需求的20％。這表明中央銀行的動向對黃金市場有著重大影響。
如上圖所示，2008年後各國央行持續淨買入黃金，2022年在俄烏戰爭爆發和美國實施快速加息的背景下，中央銀行的黃金淨增持量達到了歷史最高水平。
根據WGC公布的「中央銀行調查（2023年）」結果，中央銀行持有黃金的目的主要包括「歷史地位」、「危機時的表現」、「保值/對抗通脹」、「有效的投資組合分散」。對於問題「與持有黃金時的決策相關的考慮因素是什麼？」，獲得以下結果：
關於「歷史地位」，所有已發展國家的中央銀行（100％）都選擇了這個選項，但只有69％的發展中國家中央銀行選擇了這個選項。此外，除了該選項外，發展中國家的比例在其他選項中超過了已發展國家。發展中國家的中央銀行似乎期望黃金在危機時表現出色，具有長期價值保全和對抗通脹的效果，有助於構建高效的投資組合，並具有高流動性，可以降低政治風險。
從這些結果可以看出，已發展國家的中央銀行將黃金視為「傳統資產」。而發展中國家的中央銀行則將其視為「戰略資產」（雖然排名較低，但也選擇了「對制裁的擔憂」和「脫離美元政策的一部分」等選項）。
危機過後，其他因素仍可能支持黃金
在管理外匯和黃金儲備的問題上，已發展國家和發展中國家的中央銀行有著不同的意圖。 在該調查中，也提出了關於未來政策的問題。
五年後，關於美元和黃金的持有比例如何變化這個問題，已發展國家的中央銀行有將近一半（46%）認為美元的持有比例將下降，而發展中國家的中央銀行有略多於一半（51%）的人認同這一觀點。 以下是摘錄的評論要點：
- 在全球舞臺上，其他國家的重要性增加，對美國的投資可能會稍為減少。
- 在過去幾十年中，儲備貨幣多樣化並減少對美元的依賴是主流趨勢。
- 美元仍然是主要的基準貨幣。
接下來是關於黃金的情況。 無論是已發展國家還是發展中國家，大多數人認為黃金的持有比例將上升。
在未來五年內，已發展國家的中央銀行中有接近四成（38%）人認為黃金的持有比例將上升，而發展中國家的中央銀行中有超過六成（64%）人認同這一觀點。 以下是摘錄的評論要點：
- 當前的風險情景有利於相對穩定的資產，如黃金。
- 歷史上，黃金一直被視為在動蕩時期相對穩定的資產。
- 1-5年内黃金儲備將略為減少。
正如前面提到的，「中央銀行」是圍繞黃金市場的七個主題之一，時間跨度為「中長期」。 調查結果表明，以長期視角來看，黃金市場至少在未來五年將受到來自「中央銀行」因素的上升壓力。 筆者認為，如果西方和非西方之間的分裂持續下去，中央銀行的黃金持有可能在幾十年的時間內繼續保持強勁。
無論您是否因為危機而對黃金產生興趣，都請關注黃金的長期表現。 筆者相信，您將能夠感受到黃金市場是在一個宏大的尺度上運作的。
資料擷取自: https://media.rakuten-sec.net/articles/-/43037
(由樂天證券金業香港翻譯及更新)
吉田哲
樂天證券經濟研究所 大宗商品研究員
1977年出生。 2000年加入期貨公司。 由2007年起作為互聯網期貨公司的大宗商品研究員開始在網路上發表文章。 2014年7月加入樂天證券，自2015年2月起擔任研究員至今。
以「不受常識束縛的解說」為理念，吉田先生與眾多主流媒體有資訊提供以及評論分享的合作，其中包括日經CNBC、日經廣播、stockvoice、日經新聞、日經Money、經濟學者週刊及時事通信社等等。
吉田先生由2016年5月起負責每周二在日經CNBC分享大宗商品資訊的專欄。 由2019年7月開始幾乎每個工作日都會在網站“みんかぶ先物”投稿發表評論，截至2023年6月已投稿超過1500次。
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基於終身學習的理念，吉田先生於2020年10月入讀慶應大學的文學部，主修通信教育課程。
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