日本黃金價格突破10,000日元/克背後的原因？ （2023年9月11日）
- 日本黃金每克達到10,000日元的歷史新高
- 金價新高背後的三大要素
- 在例外情況下達到10,000日元/克
- 美聯儲轉鴿後金價會繼續緩慢上升
日本黃金每克達到1萬日元的歷史新高
2023年8月29日上午，日本國内黃金價格達到了歷史性的新高。首次每克超過10,000日元。如下圖所示，10,000日元/克約為2000年前後水平的五倍。本次將講解導致金價上漲的原因。
回顧過去，1980年前後出現的多件重大事件，2003年以後美國全力參與反恐戰爭，2008年發生的金融危機，2020年新冠疫情大流行，以及2022年烏克蘭危機爆發等事件，現時金價水平遠高於上述任何時期。
日本國內黃金價格已進入前所未有的領域。是什麼背景促使其達到這樣的水平？未來又可能如何發展？
金價新高背後的三大要素
我們認為，觸及歷史高位是三個因素共同作用的結果。以下是筆者認為的原因。
這三個因素分別是，黃金美元價格走高，日元貶值加速，以及消費稅的增加。例如，不包含消費稅的日本黃金期貨價格約為9,050日元/克左右（截至8月29日）。日本的黃金價格包含了消費稅，這也是達到10,000日元/克的一個原因。
接下來，我們將通過具體例子解釋與價格波動有關的兩個因素，即黃金美元價格走高和日元加速貶值。
在例外情況下達到10,000日元/克
黃金在世界各地以不同的貨幣計價進行同時交易。由於交易量大、歷史和慣例等原因，黃金的指標價格是以美元計價的。因此，非美元計價的黃金價格傾向於跟隨美元計價的黃金價格。日本的黃金價格的走勢也具有追隨美元計價的黃金價格的趨勢，最近已達到10,000日元/克的價位。
然而，有時候會出現一些例外情況，主要是由於匯率波動。當美元兌日元匯率大幅波動時，往往會出現例外情況。現在正是接近這種情況的時候。
目前，美元計價的黃金價格處於一種居高不下的狀態。今年以來，黃金價格的波動以1,920美元/安士左右爲中心，波動範圍在正負120美元的範圍內。它並沒有像日本的黃金價格一樣急劇上漲。在這種情況下，指標（美元計價的黃金）對應的日元計價的黃金價格，受到了「日元貶值」方向上的美元兌日元匯率走勢的影響。
如下圖所示，美元計價的黃金價格居高不下是因為美元走強（受到美聯儲緊縮貨幣政策的支持）導致，同時也受到各種不確定因素（中國經濟不穩定和烏克蘭危機引發的不安情緒）以及對替代資產的追捧（受到股票指數的劇烈波動影響）所帶來的上升壓力。
此外，日元貶值的加速是由於美聯儲實施緊縮貨幣政策和日本銀行實施寬鬆貨幣政策同步進行（導致日美利差擴大）。
居高不下的美元計價的黃金價格可以說是支撐了日本的黃金價格，但並不能說是急劇上漲的因素。相對於美元計價的商品，日元貶值所帶來的價格上升感，對日本的黃金價格的突破大關起到了最大的貢獻。
未來，由於美聯儲暗示將繼續實施緊縮貨幣政策，以及日本銀行繼續實施寬鬆措施，日元存在進一步貶值的可能性。這可能繼續推高日本黃金價格。只要美元計價的黃金價格保持在高位（至少不會急劇下跌），以日元貶值為線索，日本黃金價格有可能穩定在10,000日元/克水平並且有望達到下一個重要關口（例如11,000日元/克）。
美聯儲轉鴿后金價會繼續緩慢上升
美聯儲的方針如果從目前的緊縮轉變為寬鬆，會有什麼影響呢？筆者認為，儘管日本黃金價格會受到強勢日元的壓制，但它會緩慢上升，跟隨美元計價的黃金上升。
當美聯儲實施寬鬆政策引發美元貶值時，美元計價的黃金（美元金價）曾大幅上升。從2009年到2013年左右的大規模貨幣寬鬆政策期間，「美元貶值、美元金價上升」引人注目。同樣，在2020年的新冠疫情後的大規模寬鬆期間，也出現了「美元貶值、美元金價上升」的情況。
如果美聯儲採取寬鬆政策，可能會引發美元貶值和美元黃金價格上升。樂觀情緒和股市上漲會產生下跌壓力，而由於危機情緒和替代性資產（代替股票）會產生下跌壓力，美聯儲寬鬆政策引發的美元貶值可能會產生超過這種下跌壓力的上升壓力。
從長遠來看，即使美聯儲轉向寬鬆政策，強大的日元貶值壓力消失，由基本原則支撐的美元計價的黃金上升壓力仍然存在，這可能會導致日本黃金進入緩慢上升的階段，這是筆者的觀點。
我們將繼續關注各種金價，包括已達到歷史性里程碑的日本主要金屬交易商的金（黃金），並從短期和長期的角度進行觀察。
資料擷取自: https://media.rakuten-sec.net/articles/-/42485 (由樂天證券金業香港翻譯及更新)
吉田哲
樂天證券經濟研究所 大宗商品研究員
1977年出生。 2000年加入期貨公司。 由2007年起作為互聯網期貨公司的大宗商品研究員開始在網路上發表文章。 2014年7月加入樂天證券，自2015年2月起擔任研究員至今。
以「不受常識束縛的解說」為理念，吉田先生與眾多主流媒體有資訊提供以及評論分享的合作，其中包括日經CNBC、日經廣播、stockvoice、日經新聞、日經Money、經濟學者週刊及時事通信社等等。
吉田先生由2016年5月起負責每周二在日經CNBC分享大宗商品資訊的專欄。 由2019年7月開始幾乎每個工作日都會在網站“みんかぶ先物”投稿發表評論，截至2023年6月已投稿超過1500次。
吉田先生每周在樂天證券自營媒體「トウシル」發佈的報告經常會在點擊排行榜中位列前茅。
基於終身學習的理念，吉田先生於2020年10月入讀慶應大學的文學部，主修通信教育課程。
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