投資黃金時必須知道的關於各國中央銀行的動向 （2023年8月7日）
- 中央銀行和黃金市場的關係
- 中央銀行關注多個議題
- 持有黃金的不同理由
- 多數央行認為美元持有量會下降
- 多數央行認為黃金持有量會增加
中央銀行和黃金市場的關係
中央銀行（Central bank）是負責發行貨幣、研究和制定金融政策以調節就業和物價，並持有外匯儲備以應對突發事件的公共金融機構。 它也被稱為「銀行的銀行」。 例如，日本的日本銀行，美國的FRB（聯邦儲備系統理事會），以及歐盟的ECB（歐洲中央銀行）承擔了這一角色。
作為外匯儲備的一部分，各國的中央銀行均持有黃金。 根據世界黃金協會（WGC）的數據，2023年第一季度中央銀行增持的黃金量超過了全球黃金需求的20%。 這表明中央銀行的動向對黃金市場具有重要影響力。
如上圖所示，2022年由於烏克蘭危機爆發和美國迅速加息，增持量達到了記錄中最大的水準。 自2008年發生金融危機以來，各國央行整體上一直在增加黃金儲備。
中央銀行的動向對黃金市場具有重大影響，它是下文提出影響黃金價格的七大因素的其中一個。 上世紀70年代末稱為「亂世黃金」的傾向依然存在，隨著社會的複雜化，它已成為眾多主題中的一個。
現今的黃金市場不是一個可以用簡單文字便可解釋的事物。 我們需要同時審視七個主題帶來的上漲和下跌壓力。 「中央銀行」是其中一個非常重要的主題。
在本報告中，我們將根據世界黃金協會（WGC）每年進行的「中央銀行調查」的結果，深入探討「中央銀行的真實狀況」。 這些數據非常有趣，我們可以從中瞭解中央銀行的關注點、積累黃金的依據以及未來構建外匯儲備的計劃等。
中央銀行關注多個議題
WGC（World Gold Council）自2018年開始進行「中央銀行調查」。 該調查與總部位於英國的在線調研機構YouGov合作，使用英語以及阿拉伯語、法語、俄語和西班牙語進行。
2023年度的調查從2月7日到4月7日進行，共獲得了59份合格回答（去年是57份）。 其中22%來自已發展國家，78%來自發展中國家。
以下是對於問題「與管理外匯儲備相關的決策主題是什麼？ 」的回答結果。
無論是已發展國家還是發展中國家，「利率水準」、「通貨膨脹」和「地緣政治風險」均得到了較高的關注。 這些主題在去年的調查中也佔據了前三名，當時烏克蘭危機爆發並出現了迅速的加息。 國家間利率差、大宗商品價格居高不下導致的通脹，以及戰局帶來的持續高風險，成為自去年以來中央銀行整體關注的重要議題。 （雖然遠近不一，但烏克蘭危機是這些議題的共同起點）
在已發展國家和發展中國家之間，也有著存在分歧的選項。 例如，已發展國家的69%提到了ESG因素的考量，但ESG在發展中國家只佔到了33%。 此外，「世界經濟的權力轉移」和「對新冠的擔憂」在已發展國家佔比較低，而在發展中國家佔比較高。
這些結果也表明，已發展國家和發展中國家在各自狀況、側重的方面和思維上存在差異。
持有黃金的不同理由
已發展國家和發展中國家的差異還體現在持有黃金的理由上。 以下是關於問題「金（黃金）持有時的決策主題是什麼？ 」的回答結果。
整體上，高度關注的議題包括「歷史地位」、「危機時的表現」、「長期價值/通貨膨脹」、「分散投資組合風險」等。 然而，已發展國家和發展中國家在每個議題上均存在差異。
關於「歷史地位」，全體已發展國家的中央銀行都選擇了這個選項，但發展中國家只有69%選擇了這一項。 而對於其他關鍵詞，發展中國家的比例都要高於已發展國家。
發展中國家的中央銀行對於黃金的期望體現在危機時期表現優秀、能夠長期保值對抗通脹、構建高效的投資組合、具有高流動性、無違約風險，同時還能降低政治風險。
從這些結果可以看出，即使是相同的黃金，已發展國家更多的將其視為「傳統資產」，而發展中國家的中央銀行則將其視為「戰略資產」。
隨著金融工程的發展，出現了各種金融產品和運營方式，與這些新產品相對的黃金被已發展國家定位為「傳統資產」。
而發展中國家則意識到本國及周邊國家的政治經濟和貨幣動向的不穩定性，因此將黃金視為保護本國利益的「戰略資產」進行持有。 （儘管排名較低，但也選擇了「對制裁的擔憂」和「脫離美元政策的一部分」等）
綜上所述，已發展國家的中央銀行通過將黃金視為「傳統資產」來調整其整體資產，而發展中國家的中央銀行則將黃金視為「戰略資產」以降低或消除不穩定性。
多數央行認為美元持有量會下降
對於這些因為不同的理由來管理外匯儲備的已發展國家和發展中國家，調查也對他們的未來政策進行了詢問。
在展示了上述圖表之後，他們被問到認為5年後，美元、歐元、黃金和人民幣的比例將達到何種程度。 結果如下（僅列出了美元和黃金）。
以下是關於美元的預測（現在比例為51%）。 無論是先進國還是新興國，大多數人都回答說美元的持有比例會下降（共計有55%的人認為會下降。 去年這個比例是42%）。
接近一半的已發展國家中央銀行（46%）和超過一半的發展中國家中央銀行（51%）認為，5年後，美元的持有比例會下降。 主要意見如下：
- 在全球舞臺上，隨著其他國家的重要性增加，對美投資可能會比現在稍微減少。
- 過去幾十年來，多元化儲備貨幣和降低對美元的依賴一直是主流。
- 許多中央銀行通過增持歐元、日元、人民幣等，積極推進了外匯儲備的多元化。
- 美元仍然是主導的基準貨幣。
多數央行認為黃金持有量會增加
以下是關於黃金（目前持有比例為15%）的內容。 無論是已發展國家還是發展中國家，大多數都表示黃金的持有比例將會上升（共計比例為62%，去年為46%）。
已發展國家的中央銀行約佔總數的四成（38%），發展中國家的中央銀行約佔總數的六成（64%），預計在五年後黃金的持有比例將會上升。 主要意見如下：
- 當前的風險情景有利於低風險資產，如黃金的增加。
- 黃金在歷史上一直被視為相對穩定的資產，在不確定性高的時期尤為如此。
- 一些中央銀行可能會增持黃金作為對應對風險的手段。
- 近年來，一些國家積極增加了黃金儲備。
- 通過主要中央銀行的貨幣緊縮政策，已發展國家的利率/收益率將保持較高水準。
- 中期來看，黃金儲備量可能會略有減少。
正如前面所述，「中央銀行」是影響黃金市場的七個因素之一。 根據WGC的調查結果，作者認為長遠來看，中央銀行的動向將會給黃金市場帶來上行壓力。 請關注具備長期投資潛力的黃金。
吉田哲
樂天證券經濟研究所 大宗商品研究員
1977年出生。 2000年加入期貨公司。 由2007年起作為互聯網期貨公司的大宗商品研究員開始在網路上發表文章。 2014年7月加入樂天證券，自2015年2月起擔任研究員至今。
以「不受常識束縛的解說」為理念，吉田先生與眾多主流媒體有資訊提供以及評論分享的合作，其中包括日經CNBC、日經廣播、stockvoice、日經新聞、日經Money、經濟學者週刊及時事通信社等等。
吉田先生由2016年5月起負責每周二在日經CNBC分享大宗商品資訊的專欄。 由2019年7月開始幾乎每個工作日都會在網站“みんかぶ先物”投稿發表評論，截至2023年6月已投稿超過1500次。
吉田先生每周在樂天證券自營媒體「トウシル」發佈的報告經常會在點擊排行榜中位列前茅。
基於終身學習的理念，吉田先生於2020年10月入讀慶應大學的文學部，主修通信教育課程。
本報告的作用純粹為提供資訊。樂天證券金業香港有限公司(“樂天證券金業”) 及其員工並不會對提供或轉發其他機構所提供之報告內容之準確性、完整性或正確性作出明示或默示之保證。本報告內之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。本報告不應被解作為提供明示或默示的買入或沽出與外匯有關合約的要約。樂天證券金業在法律上均不負責任何人因使用本報告內資料而蒙受的任何損失(無論是直接或間接的損失)。本報告在未獲樂天證券金業許可前，不得翻印、分發或發行本報告以作任何用途。本報告中文文字內容由樂天證券金業翻譯，只供參考之用。
貴金屬買賣的虧損風險可以十分重大。閣下所蒙受的虧損可能超過閣下的最初保證金款額。即使閣下定下備用買賣指示，例如『止蝕』或『限價』買賣指示，亦未必可以將虧損局限于閣下原先設想的數額。市場情況可能使這些買賣指示無法執行。閣下可能被要求一接到通知即存入額外的保證金款額。如閣下未能在所訂的時間內提供所需的款額，閣下的未平倉合約可能會被了結。閣下將要為閣下的戶口所出現的任何逆差負責。因此，閣下必須仔細考慮，鑒於自已的財務狀況及投資目標，這種買賣是否適合閣下。
